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題目 主題: 論虛擬資本和現實資本的基本關係 回覆主題發表新主題
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經濟學類
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註冊: 2005/6月/21
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發表於︰ 2005/6月/21 at 9:32上午 | IP已記錄  

論虛擬資本和現實資本的基本關係

摘 要:當資本由現實形態獨立出虛擬形態後,虛擬資本迅速膨脹,而現實資本則呈現相對減少的趨勢。從定性分析看,虛、實資本的相互作 用關係,既可表現為良性互動關係,促進整個社會總資本的發展,帶來整個社會經濟的繁榮;又可表現為惡性互動關係,會嚴重破壞整個 社會總資本的發展,導致整個社會經濟的危機。從定量分析看,虛、實資本存在黑子型、停滯型、擴張型和泡沫型四種數量關係。我們應 正確把握虛、實資本的本質和規律,以現實資本為中心,利用好虛擬資本的作用,監控虛、實資本的互動關係,促進社會經濟健康發展。

關鍵詞:現實資本;虛擬資本;良性互動;惡性互動

資本是一個既古老又年輕的存在,它從市場經濟中一脫胎出來,便因為其特有的「魅力」而成為人們競相追逐的對象。隨著市場經濟的發 展,股份公司的出現以及資本兩權分離的成功實現,資本的內在矛盾外化為兩種獨立的存在形式——現實資本和虛擬資本。虛、實資本的 獨立化是歷史的必然,是資本發展史上的里程碑式的革命。如今上市經濟體已成為影響國民經濟的舉足輕重的力量,因此,從本質上認識 虛、實資本,研究兩者怎樣對經濟產生影響,對我們制定政策,調控經濟具有重大的理論意義和現實意義。

一、虛、實資本界定及表現形態

資本兩權分離以後,虛、實資本界定問題自然成為經濟學家們關注和研究的重要問題,馬克思是第一位專門提出並研究這一問題的經濟學 家,不過,由於身體原因,他沒有來得及對這一問題進行深入研究便離開了人世。根據馬克思主義經濟學的基本原理和方法,結合具體的 實踐,我們認為,虛、實資本界定的關鍵在於它們在創造和實現價值增殖的過程中是否直接發揮職能,直接發揮職能者為現實資本,不直 接發揮職能者為虛擬資本。基於此,本文對虛、實資本分別作如下界定。

現實資本指的是資本經營者擁有的,因在創造和實現價值增殖的過程中能直接發生作用,從而能夠帶來價值增殖的價值實體。它是創造和 實現價值增殖的基礎,是內容意義和現實意義上的資本,是資本的第一重存在。現實資本的主體是資本經營者,其客體為資本的價值實體 。長期來看,現實資本贏利能力的大小是反映一個社會生產力水平高低的重要標誌。

以現實資本價值實體的存在形態為標準,我們將其分為兩類:一類是有形現實資本,另一類是無形現實資本。有形現實資本包括有形生產 資本(固定資產、材料及半成品、在建工程等)、有形商品資本(產成品、商品等)和有形貨幣資本(交易類鑄幣、現鈔等)。無形現實 資本則包括無形生產資本(人力資本、專利技術、非專利技術、企業商標、企業版權、企業商譽等)、無形商品資本(服務、知識類商品 等)以及無形貨幣資本(交易類電子貨幣、活期存款和票據等)。有形現實資本主要體現在第一、第二產業,而無形現實資本則主要體現 在第三產業。

虛擬資本指的是資本所有者擁有的,在創造和實現價值增殖的過程中不直接發生作用,但因按約定依法擁有價值增殖索取權,從而能夠分 享價值增殖的可交易的資本價值憑證。它是依法索取的價值增殖流量的資本化形式,是從現實資本中獨立出來的形式意義和觀念意義上的 資本,是資本的第二重或多重存在。「每一個確定的和有規則的貨幣收入都表現為資本的利息,而不論這種收入是不是由資本生出。貨幣 資本首先被轉化為利息,然後得出這個貨幣資本收入的資本」1虛擬資本的主體是資本所有者,其客體為可交易的資本價值憑證,其價格 主要由初始投資和預期未來收益的貼現值決定。長期來看,虛擬資本贏利能力的大小是反映一個社會配置資源能力水平高低的重要標誌。

以虛擬資本的虛擬程度為標準,我們將其分為兩大類:一類是傳統虛擬資本,另一類是衍生虛擬資本。傳統虛擬資本和衍生虛擬資本又有 初級和高級之分。初級傳統虛擬資本包括債權虛擬資本(投資類現鈔、存款、票據、銀行貸款、企業債券、政府債券等)、股權虛擬資本 (普通股、優先股等)和其它產權虛擬資本(土地產權證、房地產權證以及彩票博彩權證等)。高級傳統虛擬資本包括資產證券(消費類 、生產類及混合類資產證券)和普通共同基金證券(優化指數基金、普通投資基金、債券基金等)。初級衍生虛擬資本包括商品期貨或期 權、貨幣期貨或期權、債券期貨或期權、股票期貨或期權,以及相應的遠期合約、互換、互換期權等。高級衍生虛擬資本包括利息率期貨 或期權、股票價格指數期貨或期權、物價指數期貨或期權及其它組合式綜合價格指數期貨或期權等。

二、虛、實資本基本關係

1. 虛、實資本定性關係

由於虛擬資本是基於現實資本產生的,是現實資本的派生形式,因此在虛、實資本的定性關係問題上,現實資本是第一性的,虛擬資本是 第二性的,其中現實資本對虛擬資本具有基礎性和內容性的決定作用,虛擬資本則對現實資本具有的派生性和形式性的反作用。虛、實資 本的定性關係問題是調控社會總資本所面臨的首要的基本問題。

虛、實資本良性互動關係。一方面,現實資本的健康發展會促進虛擬資本的健康發展。現實資本創造和實現的價值增殖是虛擬資本存在和 發展的基礎,現實資本的發展越健康,其創造和實現的價值增殖才會越多,虛擬資本存在和發展的基礎才會越堅實,虛擬資本健康發展才 會有保證。另一方面,虛擬資本的健康發展反過來也會促進現實資本的健康發展。具有流動性便利的虛擬資本是促進現實資本高效合理配 置的引導器,它引導現實資本流向最能價值增殖的地方,虛擬資本的發展越健康,其流動性便利就越能引導現實資本進行合理配置,從而 促進現實資本的健康發展。例如,90年代的美國,一方面,其現實資本成功地實現了以無形知識資本為核心的戰略性轉變,現實資本的 價值增殖的能力大大增強,從而支持了其虛擬資本的健康發展。另一方面,美國虛擬資本的健康發展,反過來又成功地吸引並引導現實資 本流向最能價值增殖的地方——知識型資本,從而促進了美國實現以知識資本為核心的戰略性轉變。90年代美國虛、實資本的良性互動 關係推動了整個社會經濟的繁榮。

虛、實資本惡性互動關係。一方面,現實資本的畸形發展會阻礙虛擬資本的發展。現實資本的發展越畸形,其創造和實現的價值增殖就會 越少、有時甚至為負,從而虛擬資本存在和發展的基礎就會越來越小,其發展自然會受到阻礙。另一方面,虛擬資本的畸形發展反過來又 會阻礙現實資本的發展。具有畸形流動性便利的虛擬資本是導致現實資本無效畸形配置的引導器,它引導現實資本流向不能有效價值增殖 但卻最可能撮取超額利潤的地方——超級壟斷資本、炒作性非生產資本等,虛擬資本的發展越畸形,其流動性便利就越能引導現實資本流 向不能有效價值增殖的地方,從而阻礙現實資本的發展。例如,90年代中後期的東亞經濟體,一方面,其現實資本的知識含量低、結構 不合理、規模不經濟,現實資本的價值增殖大大減少,有時甚至為負,從而其虛擬資本存在和發展的基礎越來越小,進而最終導致其虛擬 資本發展的嚴重受阻。另一方面,其虛擬資本的畸形發展,反過來又導致現實資本的無效配置,從而阻礙現實資本的發展。90年代中後 期東亞經濟體的虛、實資本的惡性互動關係最終導致了東亞經濟危機。

2. 虛、實資本定量關係

由於虛、實資本是同一資本的兩個不同方面,因此在產生的初始時刻,它們在量的規定性上應當是相等的,但一經產生,情況便發生了實 質性變化,虛、實資本在量的規定性上各自有各自的特殊發展規律。「也就是說,它們已成為商品,而這些商品的價格有獨特的運動和決 定方法」。2由於虛擬資本的發展速度遠遠大於現實資本的發展速度,因此在社會總資本的構成比例中,現實資本的存量和流量呈現相對 減少的趨勢。當虛、實資本的數量比例關係在一定範圍內時,其中任何一項的正常變動將會引起另一項的正常變動。當它們的數量比例關 係超過一定範圍時,其中任何一項的異動則會引起另一項的災難性異動。虛、實資本定量關係問題是調控社會總資本的重要的工具性問題 。由於初級傳統虛擬資本具有可控性和可操作性的特點,因此人們通常把初級傳統虛擬資本作為調控社會總資本的工具變量,於是虛、實 資本定量關係問題便轉化為現實資本和初級傳統虛擬資本定量關係問題。在虛、實資本定量關係問題上,我們採用簡化的總供求分析法進 行具體分析:

現實資本的總供求關係為大家所熟悉,其總供給與價格成正比,其總需求與價格成反比,價格與總供給和總需求的價格彈性成負相關(圖 1左)。虛擬資本的總供求關係則很特殊,它與現實資本的總供求關係不同,其總供給與價格成正比,其總需求也與價格成正比,並且價 格越高,其總供給和總需求的價格彈性越小,反之,其價格彈性則越大,在具體實踐中表現為,價格瘋長時的量滯、價狂升和價格崩盤時 的價跌、量更跌的特殊現象(圖1右)。

在圖1中,為了分析方便,我們假定關鍵點的虛、實資本價格的數量相同但單位不同,根據虛、實資本不同的數量及總供求關係,我們把 虛、實資本的數量關係分為如下四類:

首先,虛、實資本黑子型數量關係。這種數量關係在圖中反映在AQ1Q1′A′區域,其特點是虛、實資本的比例小於最低正常臨界值 0Q1′/0Q1(黑子陷阱),這一區域內的虛、實資本總供求互動的結果導致整個社會資本嚴重縮水,社會財富超常貶值,正如天體 中的黑子現象,故稱之為黑子型數量關係,其外在表現形式便是黑子經濟,也稱經濟危機。其形成機理如下:現實資本的發展嚴重受阻— 其總需求DD曲線迅速向左下方移動—其總供給SS曲線向右下方移動—其價值快速縮水—其贏利能力大幅度下降直至虧損破產—虛擬資 本的總需求D′D′曲線迅速向左下方移動—其總供給S′S′曲線也迅速向左下方移動—其價值快速縮水—虛擬資本的發展嚴重受阻— 現實資本的發展再次嚴重受阻……其最終結果是迅速導致整個社會總資本特別是虛擬資本的超常縮水,從而形成資本黑子,進而引發黑子 經濟或經濟危機。例如,根據IFC的1999年7月Facktbook的數據,在1996-1997年間,泰國的實際GDP(現 實資本的轉化衡量指標)出現大幅度的負增長(-20.6%),其股市和匯市(初級傳統虛擬資本的轉化衡量指標)縮水幅度則更大( 分別縮水-36%和-88%)。顯然,在1996-1997年間,東南亞國家的虛、實資本之間存在互動式的黑子型數量關係。這種 數量關係對整個社會總資本來說是一種巨大的倒退和災難,但這種情形不會長久下去,災難之後,各經濟主體的預期趨於穩定,虛、實資 本的供需開始增加,比例也開始恢復性上升,當這一比列突破最低正常臨界值0Q1′/0Q1(黑子陷阱)時,虛、實資本數量關係質 變為停滯型數量關係。

其次,虛、實資本停滯型數量關係。這種數量關係在圖中反映在除AQ1Q1′A′外的BQ2Q2′B′ 區域,其特點是虛、實資本的比例大於最低正常臨界值OQ1′/OQ1但小於平均正常臨界值0Q2′/0Q2,在這一區域內的虛、 實資本總供求互動的結果會導致整個社會資本緩慢升跌,故稱之為停滯型數量關係,其外在表現形式是經濟蕭條或復甦。其形成機理如下 :現實資本升跌停滯—其DD曲線緩慢(右下方或左上方)移動—其SS曲線也相應地緩慢移動—其價值相應微量變化—其贏利能力相應 緩慢變化—虛擬資本的D′D′曲線相應緩慢移動—其S′S′曲線也相應緩慢移動—其價值相應微量變化—虛擬資本升跌停滯—現實資 本升跌停滯……其最終結果是導致整個社會經濟的蕭條或復甦。例如,在1993-1994年間,墨西哥GDP實際增長率為-2.6 %,其股票市值實際縮水4.1%(資料來源同前)。顯然,在1993-1994年間,墨西哥的虛、實資本之間存在互動式停滯型數 量關係。這種數量關係也不會長久不去,經過一段時間的滯型之後,各經濟主體的預期趨於樂觀,虛、實資本的供需增加,比例也逐漸上 升,當這一比例突破平均正常臨界值0Q2′/0Q2時,虛、實資本數量關係質變為擴張型數量關係。

第三,虛、實資本擴張型數量關係。這種數量關係在圖中反映在除BQ2Q2′B′外的CQ3C′Q3′區域,其特點是虛、實資本的 比例大於平均正常臨界值0Q2′/0Q2但小於最高正常臨界值0Q3′/0Q3,在這一區域內的虛、實資本總供求互動的結果會導 致整個社會資本的適度擴張,社會財富較快增殖,故稱之為擴張型數量關係,其外在表現形式便是經濟繁榮。一方面,現實資本的有效擴 張會導致虛擬資本相應的擴張。現實資本的有效擴張會導致其價值增殖的相應增加,價值增殖的增加又會導致人們對虛擬資本未來預期收 益的看好,人們對於未來的積極預期又直接會導致虛擬資本的相應擴張。另一方面,虛擬資本的有效擴張反過來又會導致現實資本的相應 擴張。虛擬資本的有效擴張會導致價值增殖的分配結構(利潤率結構、匯率結構、利率結構和股價結構等)發生積極變化,從而導致現實 資本的可得性和流動性增大,進而現實資本相應擴張。其形成機理如下:現實資本良性擴張—其DD曲線向左上方正常移動—其SS曲線 也相應移動—其價值正常升值—其贏利能力相應提高—虛擬資本D′D′曲線相應向右上方移動—其S′S′曲線也相應移動—其價值相 應正常升值—虛擬資本良性擴張—現實資本良性擴張……其最終結果是帶來整個社會經濟的繁榮。例如,在1990-1996年間,美 國GDP實際增長率平均約為2%,其利稅實際增長率平均約為6%,其股票市值實際增長率平均約為18%3。顯然,在1990-1 996年間,美國的虛、實資本之間存在互動式的擴張型數量關係。這種數量關係對整個社會總資本來說是一種最理想的關係,但這種情 形不會長久下去,經過一段時間的擴張之後,各經濟主體的預期會變得更加樂觀,虛、實資本的供需會進一步增加,比例也會進一步上升 ,當這一比列突破最高正常臨界值0Q3′/0Q3時,虛、實資本數量關係質變為泡沫型數量關係。

第四,虛、實資本泡沫型數量關係。這種數量關係在圖中反映在除CQ3C′Q3′外的 DQ4Q4′D′區域,其特點是虛、實資本的比例大於最高正常臨界值OQ3′/OQ3但小於泡沫破滅臨界值0Q4′/OQ4,在 這一區域內的虛、實資本總供求互動的結果會導致整個社會資本的超常膨脹,社會財富超常增殖,正如生活中的肥皂泡沫現象,故稱之為 泡沫型數量關係,它的外在表現形式便是泡沫經濟。其形成機理如下:現實資本異動性擴張—其DD曲線向左上方異常移動且變得水平— 其SS曲線也相應移動但變得垂直—其價值超常虛增—其贏利能力相應虛假提高—虛擬資本D′D′曲線相應向右上方移動且變得垂直— 其S′S′曲線也相應移動並變得垂直—其價值更加超常虛增—虛擬資本超常膨脹—現實資本更加超常膨脹……其最終結果是迅速導致整 個社會總資本特別是虛擬資本的超常虛增,從而形成資本泡沫,進而引發泡沫經濟。例如,在1986-1989年間,日本GDP實際 增長率分別為2.9%、4.9%、6.0%、4.6%,其東證股價指數從1986年的1324.26點上升到1989年的256 9.27點,上升近100%4。顯然,在1986-1989年間,日本的虛、實資本之間存在互動式的泡沫型數量關係。這種數量關 係對整個社會來說是一種最令人陶醉同時又是最危險的關係,各經濟主體盲目樂觀,虛、實資本的需求遠遠大於其供給,總資本特別是虛 擬資本瘋狂升值,比例也瘋狂上升,但好景不長,當虛、實資本比例突破泡沫破滅的臨界值OQ4′/OQ4時,資本泡沫會突然破滅, 虛、實資本關係又進入下一輪循環。

3. 虛、實資本調控關係

根據前面的定性和定量分析我們可以看出,不同類型的虛、實資本數量關係帶來截然不同的發展結果,其中擴張型數量關係是發展經濟所 需要的最為理想的數量關係,反映在圖中則表現為除BQ2Q2′B′外的CQ3C′Q3′區域是虛、實資本運行的理想區域,這一區 域也是虛、實資本調控所要達到和保持的最佳目標區域。針對虛、實資本處在不同的運行區域,調控當局可採取相應的調控措施進行綜合 調控以達到所需的調控目標。當虛、實資本運行在AQ1Q1′A′的黑子區域時或運行在除AQ1Q1′A′外的BQ2Q2′B′的 停滯區域時,調控當局可採取擴張性財政政策和貨幣政策,推升虛、實資本比例,從而使其進入調控目標區。當虛、實資本運行在除BQ 2Q2′B′外的CQ3C′Q3′的擴張區域時,調控當局可採取平衡的財政政策和貨幣政策,維持虛、實資本的合理比例,從而使其 保持在調控目標區。當虛、實資本運行在除CQ3C′Q3′外的DQ4Q4′D′泡沫區域時,調控當局可採取緊縮的財政政策和貨幣 政策,降低虛、實資本的比例,從而使其進入調控目標區。

三、充分認識虛、實資本基本關係的現實意義

正確認識和把握虛、實資本的本質和規律對整個社會經濟的健康發展至關重要。根據理論和實踐兩方面的客觀要求,我們認為,要取得社 會經濟的健康發展,經濟建設應堅持以下要求:

第一,社會經濟工作應以現實資本為中心。現實資本的健康發展是整個社會經濟良性發展的根本基礎和第一推動力。一個國家的經濟發展 必須建立在堅實而又合理的現實資本基礎之上,特別是知識資本的基礎之上。為此,我們應大力實施「科教興國戰略」和「可持續發展戰 略」,加快建設面向知識經濟時代的國家創新體系和企業創新體系,提高國家和企業的知識資本創造能力,提高現實資本創造價值增殖的 能力,從根本上促進現實資本的健康發展。

第二,社會經濟的發展應充分利用好虛擬資本的工具性作用和第二推動力作用。虛擬資本的健康發展是整個社會經濟良性發展的輔助工具 和第二推動力,一個國家的經濟發展離不開虛擬資本的輔助推動作用。為此,我們應適度發展虛擬資本,逐步推進虛擬資本的創新工作, 充分利用虛擬資本對現實資本發展的引導功能,引導現實資本流向最能創造價值增殖的地方,促進現實資本的健康發展。

第三,密切監控虛、實資本的互動關係,高度重視資本泡沫化和資本黑子化的發展趨勢,防止並化解形成泡沫經濟的風險。為此,我們應 建立監控虛、實資本互動關係的指標體系,根據具體情況採取相應措施,力爭把資本泡沫和資本黑子消滅在萌芽狀態,從而使整個社會經 濟控制在合理的範圍內持續、快速、健康發展。

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